Nakon što je maloprodajni lanac DICK’S Sporting Goods (DKS) objavio prošle sedmice da namerava da preuzme Foot Locker (FL), u transakciji vrednoj 2,4 milijarde dolara, akcije ove kompanije oslabile su 16 procenata. 

Prema uslovima sporazuma, akcionari Foot Locker-a mogu da biraju između isplate od 24,0 dolara po akciji i 0,1168 akcija DICK’S-a za svaku akciju ciljane kompanije. Očekuje se da bi ovaj dogovor mogao da bude realizovan u drugoj polovini godine. 

S obzirom na veliki pad u ceni akcija DICK’S-a nakon što je objavljeno preuzimanje, jasno je da će akcionari birati isplatu u novcu i tek potom eventualno direktnu kupovinu akcija DICK’S-a ako je ocene valjanom alternativom. 

Pad cene DKS-a demotivisao preuzimanje putem akcija 

Ovaj potez DICK’S-a pre svega predstavlja iskorak na polju sportske obuće s obzirom da će preuzimanjem FL-a kompanija produbiti ovaj aspekt poslovanja (očekivani rast u ukupnoj prodaji sa 28 na skoro 50 odsto), dok će sveukupno povećati tržišni udeo u globalnoj maloprodaji sportske opreme vrednoj oko 300 milijardi dolara što će joj dati i veći potencijal za rast profitnih margina. FL je prošle godine ostvario prihod od oko osam milijardi dolara i imao je oko 2.400 prodajnih jedinica u 20 zemalja. 

Akcije FL-a godinama beleže veliki pad vrednosti uprkos pokušajima nove uprave da repozicionira kompaniju kroz nove, modernije formate prodavnica, tehnološka ulaganja i obnovu veće saradnje sa NIKE-om. Ovaj trend bi mogao dodatno da se pogorša usled većih troškova koje bi mogle doneti više carine i slabija tražnja na dominantnim tržištima usled recesionih pritisaka. 

DICK’S je pristao da plati Foot Locker 20x očekivane dobiti u tekućoj fiskalnoj godini u kojoj se očekuje pad profita kompanije i stagnacija prihoda. Uprava ponuđača očekuje doprinos profitu već u prvoj fiskalnoj punoj godini i sinergiju troškova od oko 100-125 miliona dolara na srednji rok. Preuzimanje će biti finansirano kombinacijom tekuće likvidnosti kompanije i novog duga. DICK’S je imao neto dug na kraju fiskalne godine od oko 2,8 milijardi dolara i povoljan pokazatelj neto duga u odnosu na EBITDA od 1,1x. 

DICK’S vs. FL – godišnje stope rasta prihoda 

Izvor: FT

I dok je FL izgubio na vrednosti oko 70 odsto od maksimuma s kraja 2016. godine, DICK’S je skoro utrostručio sopstvenu tržišnu kapitalizaciju. U osnovi ove divergencije je mnogo lošije poslovanje FL-a koji je u postpandemijskoj 2022. godini dostigao rekordni profit od skoro 900 miliona dolara, dok je prošlu godinu okončao u gubitku. U takođe rekordnoj godini po kompaniju, DICK’S je 2022. zabeležio profit od 1,5 milijardi dolara dok je u prošloj fiskalnoj godini zabeležio krajnji rezultat lošiji za petinu. 

Problematično poslovanje FL-a stoji u osnovi zabrinutosti akcionara DICK’S-a čijim akcijama se posle korekcije trguje na očekivanom PE raciju od 12,8x. Ključna pitanja pletu se oko skepse da li će novi vlasnik uspeti da reši problem FL-a što godinama nije pošlo za rukom internim snagama te kompanije. 

Fundamenti FL-a u momentu preuzimanja

Izvor: Seeking Alpha

Menadžment DICK’S-a je bio veoma uspešan u poslovnom modelu u čijem centru su bili stariji i imućniji američki potrošači iz predgrađa, dok će sada morati da podignu brend orijentisan na urbane potrošače s manjim prihodima. Pride, FL posluje na širokom međunarodnom tržištu, a teško je zamisliti oporavak kompanije bez novog uzleta NIKE-a kome će novostvorena kompanija činiti 30 američke veleprodaje.  I sve ovo u veoma nepovoljnim uslovima na tržištu s obzirom da FL celokupan asortiman dobija iz uvoza, od toga dve trećine robe iz Kine i Vijetnama. 

Izvor: FT, Investing, Momentum